Index: MDAX (Rückkehr am 18.03.2024)
- Aktienanzahl: 37.606.372 ausstehend (30.06.2025), davon 397.281 Treasury
- Dividende 2025 (für GJ 2024): €2,40; Ex-Tag: 15.05.2025
- Kurs (29.08.2025, Xetra-Close): €88,55 ⇒ Div.-Rendite ~2,71 % (auf Basis €2,40)
Key Takeaways
- Track Record 2024: Umsatz €5,04 Mrd., EBITA-Marge 5,2 %, Nettogewinn €179,5 Mio. – Ziele erreicht.
- 2025e Guidance (bestätigt nach Q2): Umsatz €5,1–5,7 Mrd., EBITA-Marge 5,2–5,8 %, FCF €210–270 Mio.
- Q2/25: Auftragseingang +18 % auf €1,774 Mrd. (organisch +16 %) – höchster Quartals-Orderintake der Firmengeschichte.
- Mittelfristig: Ø organisches Wachstum 4–5 % p. a., EBITA-Marge 6–7 %, Cash-Konversion ≥ 80 %.
- Aktionärsstütze: Fortlaufender Buyback (380.879 Stück bis 30.06.), Dividendenpolitik 40–60 % des adjusted Nettogewinns.
Quellen: IR/Annual Report 2024; Q2/2025; Factbook/Guidance; AGM/Dividendendaten; Xetra-Historie.
1) Geschäftsmodell & Positionierung
Bilfinger ist ein internationaler Industriedienstleister für die Prozessindustrien (Chemie/Petrochemie, Energie, Öl & Gas, Pharma/Biopharma u. a.). Der Leistungsumfang deckt die gesamte Asset-Lebensdauer ab: Beratung & Engineering, Fertigung/Montage, Instandhaltung, Turnarounds, Modernisierung sowie digitale Lösungen. Operativ berichtet der Konzern über die Segmente Engineering & Maintenance (E&M) Europe, E&M International und Technologies.
Wachstumstreiber sind Effizienz- und Dekarbonisierungsvorhaben (z. B. Net Zero-Roadmaps, Energie- & Kohlenstoffeffizienz, Elektrifizierung/Wärme, Life-Sciences-Capex) – Bilfinger hat hierfür ein modulares „Net-Zero-Approach“-Angebot etabliert.
Quellen: Geschäftsbericht/IR-Seiten (Segmentbeschreibung, 2024-Kennzahlen), Sustainability/Net-Zero.
2) Zahlenüberblick: 2024 ⟶ H1/Q2 2025
- GJ 2024: Umsatz €5,037 Mrd. (+12 %), EBITA €264 Mio. (Marge 5,2 %), Nettogewinn €179,5 Mio. – alle Ziele erreicht.
- H1 2025 (Kurzbild): Umsatz ~€2,62 Mrd. (+10 % yoy), EPS ~€2,12; Order Backlog +≈10 % yoy (organisch +9 %).
- Q2 2025: Auftragseingang €1,774 Mrd. (+18 % yoy, organisch +16 %), Umsatz ~€1,35 Mrd. (+3–4 %), EBITA-Marge ~5,5 % (like-for-like +90 bp), FCF > 100 % yoy.
Quellen: FY-2024 PR/AR; Q2-PR & Halbjahresbericht; S&P/MarketScreener-H1-Zusammenfassung; Earnings-Call-Notizen.
3) Ausblick & Guidance (Status Ende August 2025)
- 2025e: Umsatz €5,1–5,7 Mrd.; EBITA-Marge 5,2–5,8 %; Free Cash Flow €210–270 Mio. – bestätigt nach Q2.
- Mittelfristziele: organisches Wachstum 4–5 % p. a., EBITA-Marge 6–7 %, Cash-Konversion (FCF/EBITA adj.) ≥ 80 %.
- Visibilität: Laut Management sind ~85–90 % der geplanten 2025-Umsätze über Backlog/Verträge abgedeckt (Ende Juni).
Quellen: Q2-PR/Statement; Factbook/IR-Präsentationen; Earnings-Call-Transkript.
4) Bewertung (per 29.08.2025)
Kurs: €88,55 (Xetra-Close 29.08.2025). TTM-EPS: ~€4,96 (externe Datendienste). KGV TTM: ~17,9x. Dividende: €2,40 (Ex-Tag 15.05.2025) ⇒ Rendite: ~2,71 %.
Bewertungs-Szenarien 2025e (vereinfachte Modellierung)
Annahmen: Guidance-Bandbreite für Umsatz/EBITA-Marge; Net-to-EBITA-Konversion ~68 % (nahe 2024), ausstehende Aktien 37,61 Mio.; Steuern/Finanzergebnis implizit in Konversionsfaktor enthalten.
| 2025e | Umsatz (Mrd. €) | EBITA-Marge | EPS (€/Aktie) | Impl. KGV (auf €88,55) |
|---|---|---|---|---|
| Bear | 5,1 | 5,2 % | ~4,80 | ~18,5x |
| Base | 5,4 | 5,5 % | ~5,37 | ~16,5x |
| Bull | 5,7 | 5,8 % | ~5,98 | ~14,8x |
Take: Auf Base-Niveau wirkt Bilfinger bei ~16–17x 2025e-Gewinn und solider FCF-Konversion vertretbar bepreist. Upside entsteht aus weiterer Margenausweitung (Richtung 6–7 %), anhaltend starkem Auftragseingang und diszipliniertem WC-Management; Downside aus Projekt-Timings, zyklischer Endmarkt-Schwäche (Chemie/Oil&Gas) und Personal-/Materialkosten.
5) Investment-These in 5 Punkten
- Strukturelle Nachfrage nach Effizienz & Dekarbonisierung: Bilfinger monetarisiert Net-Zero-Roadmaps u. Energieeffizienz in Bestandsanlagen – wiederkehrendes Geschäft via E&M-Verträgen.
- Operative Hebel bereits sichtbar: 2024 Sprung auf 5,2 % EBITA-Marge, 2025e auf Kurs – mittelfristig 6–7 % realistisch.
- Auftrags-Momentum & Visibilität: Rekord-Orders in Q2/25, hoher Vertragsdeckungsgrad der 2025er Umsätze.
- Kapitalallokation: Dividendenkontinuität (40–60 % Payout), laufender Buyback; FCF-Guidance untermauert Shareholder-Return.
- MDAX-Rückkehr & höhere Wahrnehmung: Index-Aufstieg verbessert Investorenzugang & Liquidität.
6) Red Flags & Risiken
- Zyklische Endmärkte: Chemie/Öl & Gas-Investitionen volatil; Projektverschiebungen belasten Auslastung & Quartals-FCF.
- Ausführung/Inflation: Turnarounds & Großprojekte bergen Termin- und Kostenrisiken; Vertragsklauseln (Indexierung/Pass-Through) bleiben kritisch.
- Arbeitsmarkt: Engpässe bei Fachkräften können Lohnkosten & Kapazitäten beeinflussen.
- Regulatorik/ESG: Strengere Auflagen erhöhen einerseits Nachfrage, andererseits Compliance-Aufwand.
7) Einschätzung & Fazit
Bilfinger liefert derzeit die seltene Kombi aus wachsendem Auftragsbuch, steigender Profitabilität und ordentlicher FCF-Konversion. Die Aktie hat 2025 stark performt, ist aber – relativ zur mittelfristigen Marge von 6–7 % – nicht ausgereizt, sofern das Order-Momentum hält und Working-Capital-Disziplin bleibt. Für langfristige Anleger mit Zyklik-Toleranz ist Bilfinger ein qualitativ verbesserter Re-Rating-Kandidat.
Disclaimer: Keine Anlageberatung. Schätzungen/Szenarien sind eigene Modellierungen auf Basis öffentlicher Quellen; Fehler vorbehalten.