Kurzfazit
Linde kombiniert ein hochdefensives, oligopolistisches Gas-Geschäft mit konsequenter Kapitalallokation (Dividenden, Rückkäufe) und strukturellem Nachfragewachstum in Megatrends wie Halbleiter, Energieumrüstung, Raumfahrt und CO₂-Nutzung. Q3/2025 liefert erneut steigende Marge und Cashflow; die Jahres-Guidance 2025 (adj. EPS 16,35–16,45 US$) unterstreicht die Visibilität. Das Profil passt zum „links unten → rechts oben“-Chart: stetiges EPS, Dividendenkontinuität, Share-Buybacks.
1) Unternehmensprofil & Ertragslogik
Linde ist der weltweit größte Anbieter industrieller Gase (On-site, Pipeline, Merchant, Packaged Gases) und Prozessanlagen. Erlöse stammen primär aus mehrjährigen Versorgungsverträgen mit Abnahmeverpflichtungen (On-site/Pipeline) sowie aus zylindergestützter Distribution. Ergebnishebel sind: Preissetzungsmacht, hohe Wechselkosten, langfristige Verträge und operative Exzellenz (Asset-Utilization, Energieeffizienz, Netzwerkeffekte).
2) Segment-/Regionenblick & Endmärkte
Linde bedient zyklisch gemischte Endmärkte: Chemie/Raffinerie, Metalle/Verarbeitung, Elektronik (inkl. Halbleiter), Gesundheitswesen, Lebensmittel, Energie/Versorger, Raumfahrt u. a. Die regionale Aufstellung (Americas, EMEA, APAC) schafft Diversifikation und Projekt-Pipeline in allen großen Ökonomien.
3) Q3/2025 in Zahlen & Guidance
- Umsatz: 8,6 Mrd. US$ (+3 % j/j).
- Operativer Gewinn: 2,4 Mrd. US$; adj. operativer Gewinn: 2,6 Mrd. US$ (+3 % j/j).
- Marge: 27,5 % operativ; adj. Marge: 29,7 % (+10 bp j/j).
- EPS: 4,09 US$; adj. EPS: 4,21 US$ (+7 % j/j).
- Operativer Cashflow: 2,9 Mrd. US$ (+8 % j/j).
- Guidance 2025 (adj. EPS): 16,35–16,45 US$ (+5–6 % ggü. 2024).
Im Telekonferenz-Foliensatz konkretisiert Linde die Q4/2025-Adj.-EPS-Spanne (4,10–4,20 US$) und zeigt die YTD-Kapitalallokation (u. a. Nettorückkäufe, Basis-Capex, Dividenden).
4) Cashflow, Dividende & Rückkäufe
- Dividende Q4/2025: 1,50 US$ je Aktie (Zahltag 17.12.2025; Record Date 03.12.2025).
- Rückkaufprogramm: Board-Beschluss über bis zu 15 Mrd. US$ (Okt. 2023), zusätzlich zu früheren Autorisierungen.
- Kapitalallokation 2025 YTD (lt. Folien): u. a. Nettorückkäufe ~3,2 Mrd. US$, Dividenden ~2,1–3,2 Mrd. US$, Business Investments ~4,2–5,3 Mrd. US$.
5) Projektpipeline & Beispiele
- Niedrig-CO₂-Ammoniak (USA): Langfristiger Gaseliefervertrag für eine 1,4 Mio. t/Jahr-Anlage in Louisiana (JV Blue Point: CF, JERA, Mitsui).
- Raumfahrt/Launch-Services (USA): Mehrjährige Versorgungsabkommen für Raketenstarts; Ausbau der US-Infrastruktur.
- CO₂-Liquefaction (Texas): Zweite Anlage in Freeport geplant – Verdopplung der Flüssig-CO₂-Kapazität bis 2027.
- M&A/Netzwerkausbau (MEA): Übernahme eines großen regionalen Gas-Anbieters (Airtec) abgeschlossen.
6) Nachhaltigkeit & Dekarbonisierung
Linde berichtet für 2024 eine 6,2-%-Reduktion der absoluten Treibhausgasemissionen ggü. 2021 sowie 47 % Strombezug aus niedrigen Emissionsquellen – im Pfad zur 2035-Zielmarke. Projekte umfassen u. a. CO₂-Abscheidung/Nutzung, Wasserstoff-/Ammoniak-Wertschöpfungsketten und Effizienzsteigerungen in Luftzerlegungsanlagen.
7) Bewertung – qualitatives Raster
Qualität: Hoher Burggraben (Standortnetze, Langfristverträge, Safety/IP), stetige Cash-Generierung, disciplinierte Preissetzung. Wachstum: organische Projekte (On-site/H₂/NH₃/CO₂), Bolt-on-M&A, strukturelle Nachfrage (Halbleiter, Energie, Raumfahrt). Bewertungsanker: adj. EPS-Pfad, FCF-Konversion, Margenstabilität, Peer-Multiples (Air Liquide u. a.). Für exakte KGV/EV-Multiples bitte aktuellen Kurs im Backend ergänzen.
8) Chancen
- Langfristige On-site-Verträge mit Abnahmegarantien stabilisieren Cashflows und Marge.
- Halbleiter/Elektronik (Ultrareine Gase), Rechenzentren-Energie, H₂/NH₃-Wertschöpfungsketten.
- CCS/CO₂-Nutzung (Beispiel Freeport) schafft neue Endmärkte und schließt Kreisläufe.
- Raumfahrt-Launchmarkt wächst; Linde gewinnt mehrjährige Lieferverträge.
9) Risiken
- Energiepreis-/Stromkostenvolatilität in Luftzerlegung; wird idR vertraglich angepasst, aber mit Zeitversatz.
- Regulatorik, Export-/Sanktionsrisiken; anhängige Verfahren (z. B. Gazprom-Tochterklage in Russland).
- Großprojekt-Risiken (Capex, Zeitplan); Halbleiter-/Industrie-Zyklik kann Nachfragephasen verschieben.
- FX-Effekte auf Umsatz/EPS; Zinsniveau beeinflusst Diskontierung/Multiples.
10) KPI-Übersicht (Q3/2025; Unternehmensangaben)
| Kennzahl | Wert | Kommentar/Quelle |
|---|---|---|
| Umsatz Q3/2025 | 8,6 Mrd. US$ | +3 % j/j. |
| Adj. operative Marge Q3/2025 | 29,7 % | +10 bp j/j. |
| Adj. EPS Q3/2025 | 4,21 US$ | +7 % j/j. |
| Operativer Cashflow Q3/2025 | 2,9 Mrd. US$ | +8 % j/j. |
| Adj. EPS-Guidance GJ 2025 | 16,35–16,45 US$ | +5–6 % ggü. 2024. |
| Q4/2025 Adj.-EPS Indikation | 4,10–4,20 US$ | Telekonferenz-Folien. |
| Dividende (Quartal) Q4/2025 | 1,50 US$ | Zahltag 17.12.2025; Record 03.12.2025. |
| Aktives Rückkaufprogramm | Autorisiert bis 15 Mrd. US$ | Board-Beschluss Okt. 2023. |
11) FAQ zu Linde
Warum ist Linde „Qualität statt Zocker“?
Hoher Burggraben (Netze/Verträge), robuste FCF-Generierung, stetige Dividende und Rückkäufe, dazu breite Endmärkte. Das führt historisch zu stabilen EPS-Pfaden.
Wie verlässlich ist die 2025er Guidance?
Die adj. EPS-Spanne 16,35–16,45 US$ impliziert 5–6 % Wachstum – Q3 lag im Plan, Q4-Spanne ist präzisiert. Visibilität kommt aus Vertragsstruktur und Preissetzung.
Welche strukturellen Wachstumstreiber sind am wichtigsten?
Halbleiter/Elektronik, Netze/Energieumrüstung, CO₂-Management (CCS/CCU), H₂/NH₃, Raumfahrt-Launchmarkt. Projekte/Verträge sind bereits sichtbar.
Wie steht es um ESG/Ziele?
6,2 % absolute Emissionsreduktion ggü. 2021 in 2024; 47 % Strombezug aus Low-Carbon. Mehrjährige Ziele bis 2035 bestätigt.
Gibt es Rechts-/Sanktionsrisiken?
Ja, u. a. Klage einer Gazprom-Tochter in Russland im Kontext früherer Projekte; Linde ist seit 2022 aus Russland ausgetreten. Verfahren laufen.