2G Energy AG (WKN A0HL8N) – Tiefgehende Aktienanalyse

Kurzfazit

These: 2G Energy kombiniert ein reifes, H₂-fähiges CHP-Kerngeschäft mit wachsenden Großwärmepumpen und Service – unterlegt von starker Auftragsdynamik in Q2/2025, hohem Auftragsbestand und bestätigter/konkretisierter Guidance. Kurzfristig bleiben Regulatorik (EEG-Biomasse, EU-Beihilfeprüfung) und Projektzyklen die zentralen Treiber der Visibilität.

Steckbrief & Key Facts

• WKN / ISIN: A0HL8N / DE000A0HL8N9; Listing: Scale (Frankfurt/Xetra), Mitglied im Scale30. Aktienanzahl: 17.940.000.
• Aktionärsstruktur (31.12.2024): Christian Grotholt 29,6 %, Ludger Gausling 15,2 %, Free Float 55,2 %.
• Dividende 2025: 0,20 € je Aktie; Ex-Tag 13.06.2025; Zahlung 17.06.2025.
• Kursniveau Ende August 2025: in der Woche bis 29.08. um ~37–39 € (z. B. 26.08.: Schluss 37,90 €; 27.08.: 37,85 €).
• CEO: Pablo Hofelich (seit 2025).

1) Geschäftsmodell & Portfolio

2G ist ein international führender Systemanbieter für dezentrale Energieversorgung: CHP/Blockheizkraftwerke (20–4.500 kW, H₂-ready; Produktlinien u. a. g-box, aura, agenitor, avus), Großwärmepumpen (afilia, ~100–>1.000 kW bzw. bis ~2 MW je nach Konfiguration) und Peak-Load-Gensets (≥500 kW). Ergänzend: Container-/Installationslösungen, digitale Steuerung & Service.

H₂-Fähigkeit: Die agenitor-Reihe ist für 100 % H₂ ausgelegt (Umrüstung im Rahmen großer Wartungs-Intervalle möglich).

Großwärmepumpen „afilia“: Air-to-Water / Water-to-Water, Einsatz natürlicher Kältemittel (z. B. R290), Integration mit CHP über Steuerung (Mastercontrol, my.2-g.com) und Predictive-Maintenance (I.R.I.S.).

2) Markt & Wettbewerb

Strukturelle Treiber sind Elektrifizierung, Versorgungssicherheit, volatile Netze und CO₂-Reduktion. 2G adressiert Industrie/Kommunen, Wohnungswirtschaft, Energieversorger und Rechenzentren; >9.000 installierte Systeme und Aktivitäten in >50 Ländern unterstreichen die internationale Aufstellung.

3) Zahlencheck: 2024 & H1/2025 (bis Ende August)

• GJ 2024 (berichtete Zahlen): Umsatz 375,6 Mio. €, EBITDA 41,1 Mio. €, EBIT 33,35 Mio. € (EBIT-Marge 8,9 %).
• H1/2025 – vor Veröffentlichung Ende Aug.: 2G hat für den 4. Sep. die Halbjahreszahlen avisiert; vorab lagen Q2-Order-Daten & Unternehmensupdates vor (s. u.).
• Guidance 2025/26 (Stand Ende Aug., später am 4. Sep. präzisiert): 2025: Umsatz 430–450 Mio. €, EBIT-Marge 8,5–10,5 %; 2026: Umsatz 440–490 Mio. €, EBIT-Marge 9–11 %.

4) Auftragslage, Backlog & Regionalmix

Q2/2025 Auftragseingang: +29 % auf 54,1 Mio. €; double-digit Wachstum in allen Kernregionen. Verteilung: Deutschland 40 %, Rest-Europa 44 %, Nordamerika 15 %, RoW 1 %. Nordamerika lag +102 % ggü. Q1, aber −30 % ggü. Q2/2024 (Sondereffekte/Vorzieheffekte).

H1/2025 Auftragseingang: 110,7 Mio. € (+18 % yoy). Auftragsbestand per 30.06.2025: 219,8 Mio. € (Vj. 196,1 Mio. €; +12 %) – ausreichend für Vollauslastung bis ca. Mitte 2026.

Umsatz-/Segmentmix H1: Nettoerlöse 169,9 Mio. € (+30 % yoy); New Equipment 82,7 Mio. € (+55 %), Service 87,2 Mio. € (+12 %) → Service-Anteil ~51 % (stabilisierend). Materialquote 63,2 % (leicht höher wegen Equipment-Mix). EBIT 5,7 Mio. €; EBIT-Marge 3,3 % (Vj. 3,1 %).

Book-to-Bill (H1, grob): Auftragseingang 110,7 Mio. € vs. New-Equipment-Umsatz 82,7 Mio. € → >1,3 (mein Rechenwert auf Basis der publizierten Größen).

5) Unit Economics & Margentreiber

• Mix-Effekte: steigender Service-Anteil (Wartung/Teile, digitale Services) stützt Bruttomarge und Cash-Qualität.
• New Equipment: hoher Zuwachs (+55 % H1) erhöht vorübergehend Materialquote; Margen erholen mit Skalierung, Prozess-Effizienz und Preisdisziplin.
• H₂ & Wärmepumpen: Technologie-Führerschaft (100 % H₂-CHP) und die Integrationslogik mit afilia-Wärmepumpen (inkl. digitaler Steuerung) eröffnen Cross-Selling und langfristige Service-Lock-ins.
• Regional: Q2 zeigte Normalisierung in Nordamerika nach schwachem Q1; Rest-Europa sehr stark (Biomethan/Italien).

6) Bewertung (Trailing & Einordnung)

Trailing-Basis (Ende Aug. 2025): Kurs ~38 €; 2024er Konzernergebnis 33,35 Mio. € EBIT / 27+ Mio. € Netto (EPS ≈ 27,2 Mio./17,94 Mio. ≈ 1,52 €). Daraus ergibt sich ein grobes KGV (ttm) ~25. Rechenweg: Preis aus Historie Ende Aug., Ergebnis & Aktienanzahl aus Annual Report.

Dividendenbild: 0,20 € je Aktie (2025) entspricht bei ~38 € ca. 0,5–0,6 % Rendite; Ausschüttungsquote laut Geschäftsbericht ~15 % (zielgerichtete Rebalance zwischen Wachstum & Ausschüttung).

Analysten-Kontext (Sommer 2025): Mehrere Research-Häuser mit Kurszielen ~35–41 € (SMC, Warburg, Metzler, First Berlin).

7) Ausblick 2025/26 & Katalysatoren

• Guidance 2025 konkretisiert (4. Sep. Meldung): Umsatz 430–440 Mio. € (zuvor 430–450), EBIT-Marge 8,5–9,5 % (zuvor 8,5–10,5 %) – Hintergrund: noch ausstehende EU-Beihilfegenehmigung zum EEG-„Biomassepaket“. Guidance 2026 bestätigt (Umsatz 440–490 Mio. €, EBIT-Marge 9–11 %).
• Auftragsbestand & Angebotslage: Backlog 219,8 Mio. € sichert Auslastung bis etwa Mitte 2026; starkes Angebotspipeline-Signal (Q2-Regionenmix, Italien/Biomethan).
• Kalender: H1/2025-Bericht 04.09.; Q3-Update 24.11.2025.

8) Chancen

• Struktureller Rückenwind: Dezentralisierung & Flexibilitätsbedarf → CHP als verlässlicher „Lückenfüller“, Wärmepumpen als Strompreis-Arbiter (niedrige Börsenpreise) – Kombination erhöht Resilienz des Geschäfts.
• Order-Momentum: Q2-Eingänge +29 % yoy; H1 +18 % yoy; Rest-Europa außerordentlich stark.
• Service-Skalierung: >50 % Umsatzanteil H1 – wiederkehrend, margenstabil, digital unterstützt.
• H₂-Positionierung: Ausgereifte H₂-CHP-Technik (0–100 % H₂) und integrierte Systemlösungen (CHP+HP).

9) Risiken

• Regulatorik: EEG-Biomasse und beihilferechtliche EU-Genehmigung steuern Timing und Sichtbarkeit – Verzögerungen können Projekte verschieben.
• Regionale/Handelspolitische Effekte: Zölle/IRA-Vorzieheffekte belasteten Q1 Nordamerika; Q2 zeigte deutliche Erholung, aber yoy noch unter Vorjahr.
• Projektmix & Materialkosten: hoher Equipment-Anteil hebt temporär Materialquote; Profitabilität abhängig von Preisdisziplin, Lieferketten und After-Sales-Hebeln.
• Bewertungssensitivität: Bei KGV ~25 (ttm-näherungsweise) reagiert die Aktie überproportional auf News-Flow (Guidance, Politik, Großaufträge).

10) Fazit

Pro: Hoher technischer Burggraben (H₂, Integration mit HP), starker Service-Anteil, wachsender Backlog und gute Regionendiversifikation; Guidance-Pfad bleibt attraktiv.

Contra: Regulatorische Taktung (EEG/EU) und Projektzyklen können kurzfristig schwanken; temporär erhöhte Materialquote bei starker Equipmentphase; Bewertung nicht „Schnäppchen“.

Mein Eindruck: 2G ist ein Enabler der Energiewende mit sauberer Auftrags- und Technologiebasis. Für Langfristige sinnvoll; taktisch eröffnen (Regulatorik-)Event-Fenster Einstiegschancen.

Transparenzhinweis

Keine Anlageberatung. Historische Entwicklungen sind keine Garantie für die Zukunft. Es bestehen Risiken bis zum Totalverlust. Autor hält zum Veröffentlichungszeitpunkt keine Position in 2G Energy.