Aktienanalyse • Spezialfinanzierer / Pfandkredit
Index: S&P MidCap 400, Russell 2000
Inhalt
- Kurzfazit
- Geschäftsmodell und Investment-These
- Rückblick der letzten 3 Jahre
- Aktueller Stand per 25.02.2026
- Segmentanalyse
- Dividende, Rückkäufe und Bilanz
- Bewertung
- Ausblick für die nächsten 5 Jahre
- Risiken
- Fazit
- FAQ
Kurzfazit
FirstCash Holdings ist Anfang 2026 eine bemerkenswert robuste Qualitätsaktie in einem Bereich, den viele Anleger zunächst unterschätzen. Das Unternehmen verbindet ein konjunkturresistentes Pfandkreditgeschäft mit einem kleineren, aber profitablen POS-Finanzierungssegment. Der eigentliche Kern der Story ist allerdings klar das Pawn-Geschäft. Dieses stand 2025 für fast 90 % von Net Revenue und Segmentgewinn und entwickelte sich in allen Regionen stark. 2025 war für FirstCash ein Rekordjahr: Umsatz, Gewinn, EBITDA, Cashflow, Filialzahl und Backlog-artige operative Sichtbarkeit über die Pfandkreditbestände legten deutlich zu.
Besonders spannend ist, dass FirstCash dabei nicht wie ein typischer Hochrisiko-Kreditgeber wirkt, sondern eher wie ein sehr diszipliniert geführter, cashflow-starker Nischen-Compounder. Das Geschäftsmodell ist in wirtschaftlich schwierigeren Phasen oft sogar robuster, weil Kunden stärker auf kurzfristige, besicherte Liquidität und günstige Gebrauchtwaren angewiesen sind. Gleichzeitig expandiert das Unternehmen weiter: 2025 wurden 344 Pfandstandorte hinzugefügt, darunter die strategisch wichtige Übernahme von H&T in Großbritannien. Dadurch ist FirstCash heute nicht nur in den USA und Lateinamerika, sondern auch im U.K. der führende börsennotierte Pfandhausbetreiber.
Für langfristig orientierte Anleger ist das attraktiv. Für Value-Investoren ist die Lage etwas gemischter: Der Kurs ist in den vergangenen Jahren stark gelaufen. Ende 2022 lag die Aktie bei 86,91 US-Dollar, Ende 2023 bei 108,39 US-Dollar, Ende 2024 bei 103,60 US-Dollar, Ende 2025 bei 159,38 US-Dollar und am 25.02.2026 bei 186,12 US-Dollar. Das ist ein klarer Aufwärtstrend, aber eben nicht mehr die Ausgangslage einer unterbewerteten Aktie. FirstCash ist damit für mich eher ein stabiler Qualitätswert mit strukturellem Wachstum als ein klassischer Schnäppchen-Kauf.
Geschäftsmodell und Investment-These
FirstCash betreibt Pfandhäuser in den USA, Lateinamerika und seit 2025 auch im Vereinigten Königreich. Das Kerngeschäft ist einfach zu verstehen: Kunden hinterlegen einen Gegenstand – etwa Schmuck, Elektronik, Werkzeuge oder Musikinstrumente – und erhalten dafür einen kurzfristigen, besicherten Kredit. Wird der Kredit fristgerecht zurückgezahlt, erhält der Kunde den Gegenstand zurück. Erfolgt keine Rückzahlung, verkauft FirstCash die verfallene Ware im eigenen Handel. Daraus entstehen zwei sehr attraktive Ertragssäulen: Pfandkreditgebühren und Handelsmargen auf gebrauchte Ware.
Das Besondere daran: Das Risiko ist anders strukturiert als bei einem klassischen Konsumentenkredit. Die Forderung ist besichert, der Kunde haftet nicht mit weiterer Bonität, und FirstCash hat über Jahrzehnte gelernt, Beleihungsquoten, Abschläge, Lagerumschlag und Wiederverkaufswerte sehr diszipliniert zu steuern. Das führt zu einem Geschäftsmodell mit hoher Transparenz und oft erstaunlich stabilen Margen.
Neben dem Pfandgeschäft besitzt FirstCash mit American First Finance (AFF) noch ein zweites Standbein im Bereich Point-of-Sale-Finanzierung und Lease-to-Own. Dieses Geschäft ist kleiner und zyklischer, kann aber zusätzliche Gewinne und Cashflows liefern. Strategisch ist jedoch klar: Das Management selbst erwartet für 2026, dass die kombinierten Pfandsegmente in den USA, Lateinamerika und dem U.K. fast 90 % des Net Revenue und der Segmentergebnisse liefern.
Die Investment-These lautet deshalb nicht „Fintech-Wachstum“, sondern „besichertes Kleinvolumen-Kreditgeschäft mit hoher Ladenpräsenz, starker Wiederverkaufsökonomie und laufender geografischer Expansion“. In diesem Rahmen ist FirstCash eher mit einem operativ exzellenten Nischenhändler und Finanzdienstleister zu vergleichen als mit einem klassischen Konsumkredit-Anbieter.
Rückblick der letzten 3 Jahre
2023: Durchbruch über 3 Milliarden US-Dollar Umsatz
2023 war das Jahr, in dem FirstCash mehrere wichtige operative Meilensteine erreichte. Der Umsatz überschritt erstmals die Marke von 3 Milliarden US-Dollar und lag bei 3,152 Milliarden US-Dollar. Das Nettoergebnis betrug 219,3 Millionen US-Dollar, das bereinigte Nettoergebnis 276,9 Millionen US-Dollar. Das bereinigte EBITDA lag bei 511,7 Millionen US-Dollar. Besonders wichtig war das Wachstum im Kernsegment Pawn: Die Pfandforderungen stiegen in den USA wie auch in Lateinamerika auf Rekordniveaus, und die Filialzahl wuchs bis Ende 2023 auf 2.997 Standorte. Gleichzeitig generierte das Unternehmen 416 Millionen US-Dollar operativen Cashflow und 212 Millionen US-Dollar bereinigten Free Cashflow.
Aus Aktionärssicht war 2023 ebenfalls solide. Die Aktie schloss das Jahr bei 108,39 US-Dollar, nachdem sie Ende 2022 noch bei 86,91 US-Dollar gelegen hatte. Damit war die Richtung bereits klar positiv, auch wenn FirstCash zu diesem Zeitpunkt noch nicht die breite Aufmerksamkeit hatte, die später kam.
2024: weiteres Rekordjahr trotz FX-Gegenwind
2024 setzte FirstCash das Wachstum fort. Der Umsatz stieg auf 3,389 Milliarden US-Dollar, das Nettoergebnis auf 258,8 Millionen US-Dollar und das bereinigte Nettoergebnis auf 302,7 Millionen US-Dollar. Das bereinigte EBITDA legte auf 558,4 Millionen US-Dollar zu. Operativ war vor allem das U.S.-Pawn-Segment stark, während Lateinamerika in US-Dollar durch den schwächeren Peso etwas gebremst wurde, auf Konstanzwährungsbasis aber ebenfalls ordentlich lief. AFF blieb profitabel, auch wenn dort erste Belastungen aus dem später wichtig werdenden Möbelhändler-Umfeld sichtbar wurden.
Wichtig war 2024 auch der weitere Filialausbau. Im Gesamtjahr kamen 99 neue oder erworbene Pfandstandorte hinzu, womit FirstCash per Ende 2024 auf 3.026 Filialen kam. Gleichzeitig stiegen die aktiven AFF-Händlerstandorte auf rund 13.600. Operativ generierte FirstCash 540 Millionen US-Dollar operativen Cashflow und 262 Millionen US-Dollar bereinigten Free Cashflow. Trotz dieser starken Fundamentaldaten schloss die Aktie 2024 bei 103,60 US-Dollar und damit leicht unter dem Niveau zum Ende von 2023. Das zeigt, dass der Markt die Verbesserung zunächst nicht vollständig in der Bewertung abgebildet hatte.
2025: der große Sprung mit H&T und Rekordzahlen
2025 war das bisher stärkste Jahr in der jüngeren Unternehmensgeschichte. Der Umsatz stieg auf 3,661 Milliarden US-Dollar, das Nettoergebnis auf 330,4 Millionen US-Dollar und das bereinigte Nettoergebnis auf 390,1 Millionen US-Dollar. Das bereinigte EBITDA sprang auf 698,4 Millionen US-Dollar. Noch wichtiger: Das operative Cashflow-Profil blieb stark. Der operative Cashflow erreichte 585,9 Millionen US-Dollar, der bereinigte Free Cashflow 307,1 Millionen US-Dollar.
Ein großer strategischer Schritt war die Übernahme von H&T Group, die am 14.08.2025 abgeschlossen wurde. Damit kamen 286 U.K.-Pfandhäuser hinzu. Insgesamt wurden 2025 dadurch 344 Pfandstandorte ergänzt, womit FirstCash am Jahresende 3.330 Standorte hatte: 1.207 in den USA, 1.837 in Lateinamerika und 286 im U.K. Diese Expansion hat FirstCash nicht nur größer gemacht, sondern geographisch breiter und strategisch interessanter. Zum Jahresende 2025 notierte die Aktie bereits bei 159,38 US-Dollar.
Aktueller Stand per 25.02.2026
Am 25.02.2026 liegen bereits die vollständigen Zahlen für das Geschäftsjahr 2025 vor. Das ist ideal für eine Aktienanalyse, weil man nicht nur mit Quartalsdaten oder Zwischenständen arbeiten muss. Die zentralen Zahlen zeigen eine klar beschleunigte Ertragsdynamik:
- Umsatz 2025: 3,661 Milliarden US-Dollar
- Nettoergebnis 2025: 330,4 Millionen US-Dollar
- Bereinigtes Nettoergebnis 2025: 390,1 Millionen US-Dollar
- Verwässertes EPS 2025: 7,42 US-Dollar
- Bereinigtes EPS 2025: 8,76 US-Dollar
- Bereinigtes EBITDA 2025: 698,4 Millionen US-Dollar
- Operativer Cashflow 2025: 585,9 Millionen US-Dollar
- Bereinigter Free Cashflow 2025: 307,1 Millionen US-Dollar
- Gesamtvermögen Ende 2025: 5,3 Milliarden US-Dollar
- Pfandforderungen Ende 2025: 831 Millionen US-Dollar
Besonders wichtig ist, dass nicht nur Umsatz und Gewinn gestiegen sind, sondern auch die Qualität der Erträge. Das Management betonte selbst, dass Net Revenue – also vereinfacht die Bruttoertragsbasis – schneller wuchs als der Umsatz. Das ist ein gutes Zeichen, weil es auf operative Hebel und eine starke Margenentwicklung hindeutet.
Auch der aktuelle Kursverlauf bestätigt die Wahrnehmung als Qualitätsaktie. Am 25.02.2026 schloss die Aktie bei 186,12 US-Dollar. Gegenüber dem Schlusskurs Ende 2025 von 159,38 US-Dollar ist das nochmals ein deutlicher Anstieg von rund 17 %. Im 3-Jahres-Bild ist die Entwicklung ohnehin beeindruckend: 86,91 US-Dollar Ende 2022, 108,39 US-Dollar Ende 2023, 103,60 US-Dollar Ende 2024, 159,38 US-Dollar Ende 2025 und 186,12 US-Dollar am 25.02.2026.
Segmentanalyse
U.S. Pawn
Das U.S.-Pawn-Segment ist der größte und wichtigste Ertragstreiber. 2025 stiegen die Segmentumsätze um 12 %, der Segmentgewinn vor Steuern um 14 %, und die operative Marge lag für das Gesamtjahr bei starken 26 %. Besonders bemerkenswert ist die Entwicklung der Pfandforderungen: Sie stiegen Ende 2025 um 14 % gegenüber dem Vorjahr, same-store sogar um 12 %. Damit war es bereits das zehnte Quartal in Folge mit zweistelligem same-store-Wachstum bei den Pfandforderungen.
Das ist kein triviales Detail. Pfandforderungen sind im Geschäftsmodell der wichtigste Frühindikator für künftige Erlöse. Wenn diese Bestände robust wachsen, folgen üblicherweise höhere Gebühren und später auch höhere Handelsumsätze. Genau das erwartet das Management auch für 2026: Für die USA rechnet FirstCash mit einem niedrigen zweistelligen Wachstum der Pfandgebühren.
Latin America Pawn
Lateinamerika war 2025 sogar noch dynamischer. Auf US-Dollar-Basis stiegen die Segmentumsätze um 10 %, auf Konstanzwährungsbasis um 14 %. Noch stärker war das Gewinnwachstum: Der Vorsteuergewinn legte um 18 % in US-Dollar und um 22 % in lokaler Währung zu. Die Pfandforderungen wuchsen Ende 2025 um 38 % in US-Dollar und um 23 % auf Konstanzwährungsbasis. Auch die Pfandgebühren und Handelsumsätze entwickelten sich stark. Gleichzeitig blieben die Handelsmargen mit 35 % stabil.
Das Management erklärt diese Dynamik mit Filialausbau, inflationsbedingtem Liquiditätsbedarf der Zielkunden und teilweise geringeren Rücküberweisungen aus den USA. Für 2026 wird in Lateinamerika eine mittlere Teenager-Wachstumsrate bei den Pfandgebühren erwartet – vorausgesetzt, die Wechselkurse bleiben halbwegs stabil. Das zeigt, wie wichtig dieser Markt für die Wachstumsstory ist.
U.K. Pawn
Das U.K.-Geschäft ist neu im Konzern und deshalb besonders spannend. Durch die Übernahme von H&T entstand ein drittes großes Pfandsegment. Im vierten Quartal 2025, dem ersten vollen Quartal nach Integration, erzielte der U.K.-Bereich 96 Millionen US-Dollar Umsatz und 35 Millionen US-Dollar Vorsteuergewinn, was einer extrem starken Vorsteuermarge von 36 % entspricht. Die Pfandforderungen lagen Ende 2025 bei 214 Millionen US-Dollar und stiegen lokal um 25 %.
Das Management spricht davon, dass H&T bislang über den eigenen Erwartungen liegt. Für 2026 wird im U.K. ein Segmentgewinn von 115 bis 125 Millionen US-Dollar erwartet. Das ist ein bedeutender zusätzlicher Baustein, der die Story nicht nur geographisch breiter, sondern auch profitabler macht. Langfristig dürften außerdem Synergien aus Technologie, Plattformen und Einkauf hinzukommen.
American First Finance (AFF)
AFF ist das kleinere, aber strategisch interessante Nebensegment. 2025 erzielte AFF 169 Millionen US-Dollar Vorsteuergewinn und lag damit 31 % über dem Vorjahr. Auf den ersten Blick wirkt das überraschend, weil die Großtransaktionsvolumina im Gesamtjahr um 5 % zurückgingen und die Bruttoumsätze um 14 % sanken. Der Hintergrund ist jedoch wichtig: Späte Insolvenzen größerer Möbelhändler wie American Freight und Conn’s belasteten die Vergleichsbasis. Bereinigt um diese Effekte wuchsen die Umsätze sogar, und gleichzeitig senkte AFF die operativen Kosten 2025 um 31 %.
Für 2026 erwartet das Management wieder Wachstum bei den Originations um 5 bis 10 %, zugleich aber zunächst noch leicht rückläufige Gesamtumsätze. Das Segment bleibt also profitabel, aber seine Story ist deutlich weniger klar und weniger attraktiv als die im Pawn-Geschäft.
Dividende, Rückkäufe und Bilanz
Ein wichtiger Punkt für langfristige Investoren ist die Kapitalallokation. FirstCash wächst, akquiriert, investiert in Filialen und Immobilien – und schafft es trotzdem, Kapital an die Aktionäre zurückzugeben. Für das erste Quartal 2026 wurde eine Dividende von 0,42 US-Dollar je Aktie beschlossen. Annualisiert entspricht das 1,68 US-Dollar je Aktie. Die Zahlung erfolgt am 27.02.2026 an Aktionäre mit Record Date 18.02.2026.
Zusätzlich wurde 2025 weiter in Rückkäufe investiert. Im Gesamtjahr kaufte FirstCash 912.000 Aktien zu einem Durchschnittspreis von rund 126 US-Dollar zurück und gab dafür 115 Millionen US-Dollar aus. Im vierten Quartal allein wurden 157.000 Aktien für 25 Millionen US-Dollar zurückgekauft. Das frühere 200-Millionen-US-Dollar-Programm wurde damit abgeschlossen. Seit Oktober 2025 steht bereits ein neues Rückkaufprogramm über bis zu 150 Millionen US-Dollar bereit.
Die Bilanz wirkt dabei nicht überdehnt. Ende 2025 lag die Nettoverschuldung im Verhältnis zum bereinigten EBITDA bei 3,0x, pro forma inklusive EBITDA-Beiträgen der Zukäufe bei 2,7x. Die gesamte Verschuldung lag bei 2,2 Milliarden US-Dollar, davon 1,5 Milliarden US-Dollar als unbesicherte Festzinsanleihen mit Laufzeiten von 2028 bis 2032 und Zinssätzen zwischen 4,625 % und 6,875 %. Für einen akquisitiven Spezialfinanzierer mit hohem Cashflow ist das aus meiner Sicht vertretbar.
Bewertung
FirstCash ist kein klassischer Modewert und auch kein Hype-Titel. Das macht die Bewertung auf den ersten Blick weniger spektakulär, auf den zweiten Blick aber interessanter. Der Markt zahlt hier für mehrere Dinge gleichzeitig: die Widerstandsfähigkeit des Pfandmodells, die geografische Expansion, die hohen Cashflows, den aktionärsfreundlichen Kapitalrückfluss und die Tatsache, dass das Geschäftsmodell in wirtschaftlich angespannten Zeiten eher profitiert als leidet.
Die Kehrseite ist: Die Aktie ist seit Ende 2024 nicht mehr billig. Der Markt hat erkannt, dass FirstCash mehr ist als ein Nischenwert. Der deutliche Kursanstieg von 103,60 US-Dollar Ende 2024 auf 186,12 US-Dollar am 25.02.2026 zeigt das klar. Fundamental lässt sich das mit dem starken EPS-Wachstum, dem H&T-Deal und der verbesserten Profitabilität rechtfertigen. Trotzdem sollte man nicht so tun, als sei FirstCash aktuell ein klassischer Schnäppchenkauf.
Aus meiner Sicht ist die Aktie am ehesten als Qualitäts-Compounder im Mid-Cap-Bereich zu verstehen. Wer nur auf optisch niedrige Multiples achtet, wird andere Werte finden. Wer aber ein stabiles, cashflow-starkes Spezialmodell mit weiterem Filial- und Ergebniswachstum sucht, findet hier eine bemerkenswert robuste Story.
Ausblick für die nächsten 5 Jahre
Der Ausblick bis 2031 lässt sich in zwei Ebenen einteilen: den offiziellen Blick des Managements auf 2026 und die darüber hinausgehende strategische Richtung. Für 2026 ist der Ton klar positiv. Die Pfandforderungen starteten in den USA mit +14 %, in Lateinamerika mit +23 % auf lokaler Basis und im U.K. mit +25 % ins neue Jahr. In den USA werden niedrige zweistellige Wachstumsraten bei den Pfandgebühren erwartet, in Lateinamerika mittlere Teenager-Raten. Im U.K. soll der Segmentgewinn 115 bis 125 Millionen US-Dollar erreichen.
Strategisch ist entscheidend, dass FirstCash 2025 mit dem H&T-Deal einen dritten geografischen Wachstumspfeiler aufgebaut hat. Das U.K.-Geschäft ist nicht nur groß, sondern auch margenstark. Gleichzeitig bleibt der Kernmarkt USA robust, und Lateinamerika bietet weiter organische Expansionsmöglichkeiten über neue Filialen. Schon im Januar 2026 wurden über die H&T-Plattform im U.K. drei neue Filialen eröffnet. Das zeigt, dass es nicht nur um das Verwalten eines übernommenen Bestands geht, sondern um weiteres Wachstum.
Für die nächsten fünf Jahre ist das Basisszenario deshalb attraktiv: FirstCash dürfte die Filialbasis weiter ausbauen, die Pfandforderungen steigern, die Kapitalrückführung fortsetzen und durch operative Hebel sowie Technologieverbesserungen zusätzlich profitieren. Das ist kein disruptives High-Growth-Modell, aber ein sehr solider Wachstumspfad mit guter Berechenbarkeit.
Im bullischen Szenario profitiert FirstCash zusätzlich davon, dass wirtschaftlicher Druck in den Zielgruppen anhält, während gleichzeitig das Filialnetz weiter wächst und H&T-Synergien schneller realisiert werden. Im vorsichtigeren Szenario läuft das Wachstum langsamer, weil Wechselkurse, Regulierung oder geringere Konsumentennachfrage bremsen. Selbst dann bleibt das Geschäftsmodell aus meiner Sicht aber robuster als viele klassische Konsumentenkreditmodelle.
Risiken
Trotz aller Stärken gibt es klare Risiken. Das erste ist die politische und regulatorische Dimension. Pfand- und Konsumentenkreditgeschäfte stehen immer unter Beobachtung. Änderungen bei Gebührenregeln, Verbraucherschutz oder Steuerregimen könnten das Geschäft in einzelnen Regionen belasten.
Das zweite Risiko ist die Währungsseite. FirstCash ist stark in Lateinamerika aktiv. Schon 2024 und 2025 war sichtbar, wie Wechselkurse ausgewiesene Ergebnisse verzerren können. Das operative Wachstum kann dann intakt sein, während die US-Dollar-Zahlen schwächer wirken. Das Management weist selbst darauf hin, dass eine Veränderung des Peso um einen vollen Punkt etwa 0,10 US-Dollar Ergebnis je Aktie ausmachen kann.
Das dritte Risiko betrifft AFF. Dieses Segment ist kleiner, aber volatiler. Händlerinsolvenzen haben 2025 gezeigt, dass die Entwicklung dort weniger gradlinig ist als im klassischen Pfandgeschäft. AFF ist zwar profitabel, aber nicht die gleiche Qualität wie das Pawn-Modell.
Und schließlich gibt es das Bewertungsrisiko. Die Aktie hat sich stark entwickelt. Auch wenn die fundamentale Story überzeugend ist, sind Rücksetzer jederzeit möglich, vor allem wenn die operative Dynamik einmal nur gut statt sehr gut ausfällt.
Fazit
FirstCash Holdings ist am 25.02.2026 eine überraschend starke Qualitätsaktie aus einem Bereich, den viele institutionelle wie private Anleger lange ignoriert haben. Das Unternehmen wächst, generiert hohe Cashflows, kauft eigene Aktien zurück, zahlt eine steigende Dividende und expandiert mit klarer Logik in neue Märkte. Gleichzeitig bleibt das Kerngeschäft robust, weil es auf besicherter kurzfristiger Liquidität und günstigen Gebrauchtwaren basiert – beides Leistungen, die in wirtschaftlich angespannten Phasen nicht an Relevanz verlieren.
Der entscheidende Punkt ist aber: FirstCash ist nicht mehr billig. Die Aktie hat sich von einem eher übersehenen Spezialwert zu einem klar erkannten Qualitäts-Mid-Cap entwickelt. Wer heute einsteigt, kauft daher nicht den unentdeckten Geheimtipp, sondern einen operativ überzeugenden Wachstumswert mit bereits gestiegener Bewertung.
Unter dem Strich ist FirstCash für mich am 25.02.2026 keine Zockeraktie, sondern ein sehr solides, cashflow-starkes Langfristinvestment mit gutem 5-Jahres-Profil – solange man die Bewertung und die regulatorischen Risiken im Blick behält.
FAQ zur FirstCash Aktie
In welchen Indizes ist FirstCash enthalten?
FirstCash ist Bestandteil des S&P MidCap 400 und des Russell 2000.
Wie viele Filialen hatte FirstCash Ende 2025?
3.330 Standorte, davon 1.207 in den USA, 1.837 in Lateinamerika und 286 im Vereinigten Königreich.
Wie stark war 2025?
Sehr stark: 3,661 Milliarden US-Dollar Umsatz, 330,4 Millionen US-Dollar Nettoergebnis, 698,4 Millionen US-Dollar bereinigtes EBITDA und 307,1 Millionen US-Dollar bereinigter Free Cashflow.
Wie hoch ist die aktuelle Dividende?
Für das erste Quartal 2026 wurden 0,42 US-Dollar je Aktie beschlossen. Das entspricht annualisiert 1,68 US-Dollar je Aktie.
Was war der wichtigste strategische Schritt 2025?
Die Übernahme von H&T in Großbritannien. Dadurch hat FirstCash einen dritten großen Pfandmarkt erschlossen.
Was ist die größte Stärke von FirstCash?
Das robuste und cashflow-starke Pfandgeschäft mit besicherten Krediten, stabilen Handelsmargen und hoher Nachfrage in wirtschaftlich schwierigeren Phasen.
Was ist das größte Risiko?
Vor allem Regulierung, Währungseffekte in Lateinamerika, die kleinere AFF-Sparte und die inzwischen deutlich gestiegene Bewertung der Aktie.